【申万宏源化工】周观点:钾肥价格上涨,短期强烈看好电子化学品,布局偏下游周期

发表于 讨论求助 2021-06-26 11:50:04


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本周组合观点:化工周期传统旺季已过,但环保约束提升行业集中度逻辑仍持续,仍坚定看好。京津冀“2+26”巡查组已开始至明年3月,后续周期去伪存真,看好偏下游消费旺季持续的周期农药、维生素、聚酯、轮胎等,万华化学我们长期看好,最新观点见后。持续看好盐湖提锂,本周钾肥价格上涨景气持续向上,盐湖提锂提供弹性,建议重点关注盐湖股份、藏格控股。



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行业观点

投资建议


    

本周持续推荐盐湖股份、藏格控股、万华化学、扬农化工、飞凯材料、赛轮金宇、新和成;周期受环保约束,真正对行业环保约束紧影响持续的行业是农药行业,重点品种推荐麦草畏、菊酯、草甘膦及吡虫啉。同时叠加四季度旺季,持续推荐扬农化工、长青股份、辉丰股份、沙隆达A、新安股份、广信股份。此外小品种建议关注利民股份(代森锰锌)。下游需求持续超预期,上游原材料价格回落,建议关注轮胎行业推荐赛轮金宇、玲珑轮胎。此外受BASF柠檬醛装置起火停产影响,VA供需矛盾再升级,价格有望上涨至800元/公斤以上,继续推荐龙头新和成、金达威及浙江医药。同时建议投资者继续持有,持续关注白马标的如荣盛石化、桐昆股份、恒逸石化、华鲁恒升、扬农化工、三友化工、中泰化学、金正大等。


建议关注优质成长:新能源汽车产业链再出重磅政策,工信部发文明确16、17年油耗负积分追溯考核,16、17年合并,18年必须清零。据估算16、17年不可结转抵偿的油耗负积分高达120万以上,对应约40万辆新能源汽车,年底有望迎来抢装行情,同时将推动新能源汽车加速发展。锂电材料重点推荐隔膜龙头创新股份,三元正极龙头当升科技、道氏技术,电解液龙头天赐材料、新宙邦及溶剂龙头石大胜华。长期关注芯片国产化和面板国产化,大基金二期呼之欲出,建议重点关注有业绩的电子化学品,雅克科技、飞凯材料、江化微、上海新阳、鼎龙股份、广信材料。

   

   我们坚定看好万华化学,万华三季报,Q1-Q3归母净利润78亿,三季度聚合及纯MDI挂牌价为2.3、2.4、2.85万元/吨,11月份聚合及纯MDI挂牌价仍将维持在2.98万元/吨左右,市场价格维持2.8万/吨左右,预计四季度单季度均价仍比三季度高,四季度业绩环比三季度仍有大幅增长,今年最终业绩预计120亿以上。10月27日万华公告聚氨酯产业链一体化——乙烯项目已完成环评安评,正等待有关部门批准,项目包括100万吨/年乙烯装置;15万吨/年环氧乙烷(EO)装置; 45万吨/年线性低密度聚乙烯(LLDPE)装置;30/65万吨/年环氧丙烷/苯乙烯(PO/SM)装置;5万吨/年丁二烯装置;40万吨/年聚氯乙烯(PVC)装置以及配套的辅助工程和公用工程设施,项目总投资约178亿元,主要来自于自由资金及银行贷款。市场担心MDI价格见顶,我们觉得MDI全球每年需求稳定增长,新增产能刚好消化增量,MDI价格未来仍将维持稳定,万华MDI负荷已提升至极限,同时未来2年有大规模的资本开支,对于MDI价格不会盲目打压。参考海外BASF和科思创的估值,应该在11-15倍之间,预计到2019年新增产能完全投放,有望贡献145亿利润(MDI假设价格维持在2-2.4万/吨之间),市值坚定看到1500亿。


格变化

       本周申万化工监测的93种化工品价格,本周环比上涨品种占46%(上周为46%),持平占30%(上周为26%),下跌占24%(上周为28%),化工品整体上涨,整体平均涨跌幅约为3.7%。涨幅前五的分别为炭黑(+8.6%)、环氧氯丙烷(+8.0%)、国内硫磺出厂价(+7.4%)、硝酸(+6.3%)、盐湖钾肥(4.3%),跌幅前五的产品分别为环氧丙烷(-6.6%)、己内酰胺(-6.4%)、波罗的海一铵(-5.4%)、纯MDI市场价(-5.0%)、PVC糊树脂(-4.8%)。                                                                                                价差方面:本周草甘膦-甘氨酸、炭黑-煤焦油价差环比扩大5.7%、164.7%,TDI-甲苯、MDI-苯胺、PVC-电石价差环比缩小3.4%、2.2%、0.8%。                         



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石油化工
       至11月10日收盘,Brent原油期货收于63.52美金/桶,较上周末上涨2.34%;NYMEX期货价格收于56.74美金/桶,较上周末上涨1.98%;周均价分别为63.78和57.05美金/桶,涨跌幅分别为+4.4%和+4.49%。美元指数收于94.39,较上周末下降0.56%。2017年11月3日美国原油商业库存4.571亿桶,周环比增加220万桶;汽油库存2.095亿桶,周环比减少330万桶;馏分油库存1.256亿桶,周环比减少330万桶;丙烷库存7720万桶,周减少115万桶。Baker Hughes公布2017年10月全球钻机数共2077台,较上月减少4台,较去年同期增加457台;其中美国钻机数922台,月减少18台,年增加378台;加拿大钻机数204台,月减少6台,年增加48台;除美国、加拿大之外的钻机总数为951台,月增加20台,年增加31台。Brent原油10月均价为58美元/桶,比9月均价高1美元。预计Brent原油2017年均价为53美元/桶(比上期预期高1美元/桶),2018年为56美元/桶(比上期预期高2美元/桶)。预计WTI原油在17-18年期间平均价格比Brent原油低5美元/桶(比上期预期高1.5美元/桶)。

       受到十二月份市场供求紧张的推动,亚洲乙烯市场本周开始坚挺。贸易商本周在东北亚地区继续寻求现货乙烯货物,以便在2018年的定期合同谈判中建立库存。本周东南亚乙烯价格上涨1.75%报于1160美元/吨。运输丙烯的船只由于天气恶劣很难保证,许多船只在华东港口停靠,韩国生产厂家的库存水平有所提高。本周东南亚丙烯价格持下跌1.8%报于810美元/吨。由于现货市场的活跃和合成橡胶市场的坚挺,本周丁二烯价格持稳报于945美元/吨。

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基础化工

钛白粉:本周钛白粉市场弱势,市场进入淡季,市场价格多一单一议,实际成交价格较前期有所下滑,中国金红石型钛白粉厂家出厂价格含税16500-18500元/吨,锐钛型钛白粉钛价格在14000-15000元/吨。尿素:初期市场运行坚挺,虽然国内市场需求疲软,工业企业仅以适量采购为主,仅南方局部区域有少量晚稻需求,但是企业多执行预收,库存压力不大,报价相对平稳。本周国内尿素出厂价、零售价持稳于1750、1850元/吨,批发价上涨0.6%报于1800元/吨。磷肥:一铵市场整体稳定,虽企业有调价计划,但市场看涨心态较为强烈。本周湖北地区55%粉主流出厂价2300元/吨。二铵市场整体无行情波动,企业冬储定价持续不明,但随着原料价格的上涨,企业意向价位却不断推高,64%二铵东北地区到站价格在2700-2800元/吨。钾肥:钾肥市场挺价待市,进口大型贸易商未放货,市场可售现货紧俏,进口钾可售现货价格持续上行。目前盐湖新价已开始执行,基准产品60%晶粉到站价1950元/吨。农药:除草剂方面,麦草畏市场价维持11万/吨不变,草甘膦主流成交价在2.80-2.90万/吨,成交中心略有上移,草铵膦报价上提至20.5万/吨。杀虫剂方面,吡虫啉市场有报价至24-25万/吨,啶虫脒有报价25万/吨,部分企业停报;96%联苯菊酯有报价28万/吨,功夫菊酯报价25万/吨,部分企业停报;氟虫腈价格维持在62万/吨;毒死蜱报价上涨至5万/吨。杀菌剂方面,本周98%多菌灵报价维持3.9万/吨;代森锰锌90%维持23000元/吨;由于利民老产能停车,新产线短期未投产,百菌清价格上涨至4.5万/吨,嘧菌酯本周报价上涨至30.75万/吨,苯醚甲环唑本周上涨至18.5万元/吨。聚氨酯:本周国内纯MDI市场低位下滑。国内纯MDI市场工厂开工稳定供应较宽松,中间商出货不畅心态悲观,成本支撑下跌幅收窄。旺季结束,下游终端表现渐弱。本周价格下跌5.0%报于28750元/吨。本周国内聚合MDI市场弱势下探后略微反弹。周初贸易商多随行出货,下游按需小单采购。市场继续弱势下探;但周中开始,因万华厂家控制出货,市场有所反弹。本周下跌0.5%报于27850元/吨。氯碱:原料电石仍处于高位,成本压力不减。厂区方面开工情况良好,供应较多,库存压力逐渐显现,厂家报盘走低,多以出货为主。本周电石法PVC价格下跌0.2%报于6490元/吨。橡胶:本周天胶国内市场小幅上涨,周初受日胶及国内商品期货上行提振,以及合成胶宽幅走高利好,大幅上行。后期面对黑色系上行放缓,沪胶继续上行乏力,开启区间震荡模式,现货市场也随之窄幅波动。本周价格上涨2.1%报于11900元/吨。本周沪胶呈现上涨走势,对顺丁橡胶市场产生一定的利好支撑,本周价格上涨2.5%报于12300元/吨。受齐鲁降负减产的影响,丁苯橡胶市场内货源较为紧缺,同时沪胶上行也对丁苯市场产生一定的提振作用,本周价格上涨3.9%报于13200元/吨。


化纤:本周PTA上涨3.5%报于5375元/吨,MEG价格上涨1.1%报于7440元/吨。涤纶:原料走势震荡,下游纺企采购周期到来,个别企业优惠促销,交投气氛好转。本周价格稳中上扬,涤纶FDY价格上涨2.8%报于11200元/吨;DTY价格上涨1.4%报于10550元/吨。粘胶:厂家多无明确报盘,一单一谈。厂家多持有亏损出货压力,观市氛围加重,市场价重心持承压下挫风险。本周报价下跌2.0%报于14800元/吨。氨纶:本周国内氨纶市场持稳运行。原料市场价格基本维持稳定,成本面支撑作用尚可,厂家表示供货暂稳,但下游终端市场延续刚需采购模式,场内观望气氛较浓。本周氨纶44dtex价格持稳于39500元/吨。锦纶:本周锦纶市场弱势下行,成交刚需为主。上游己内酰胺市场弱势阴跌,成本端支撑不足。切片市场成交重心不断下行,下游需求面持续低迷下,切片厂家实单成交多数让利出货;锦纶丝市场行情平淡,锦纶丝厂家报盘暂稳,场内现货供应基本稳定,下游市场需求表现略显谨慎不足,场内观望气氛较浓。本周己内酰胺价格下跌6.4%报于16000元/吨,锦纶切片下跌4.7%报于18100元/吨。锦纶FDY价格下跌1.3%报于23200元/吨,锦纶DTY价格持稳报于24600元/吨。


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行业内容更新


1)钛白粉行业:本周钛白粉市场弱势,市场进入淡季,市场价格多一单一议,实际成交价格较前期有所下滑,目前中国金红石型钛白粉厂家出厂价格含税16500-18500元/吨,锐钛型钛白粉钛价格在14000-15000元/吨。市场进入淡季加之前期下游多有备货,部分厂家表示接单有所转淡,厂家库存较前期有所增大,市场有厂家出货价格做出优惠。近日硫酸价格持续上行,钛矿价格有所下滑,市场需求疲软,市场竞争压力大,后期价格或将继续弱势运行。建议关注龙蟒佰利、金浦钛业、中核钛白、安纳达。

2)新能源汽车行业:钴酸锂市场价格保持坚挺,报价集中在43.8-44.8万元/吨;电池级碳酸锂供应偏紧,主流价在18万/吨。磷酸铁锂市场维持弱势,在清库存的背景下,主流售价维持在2.2—2,3万/吨。受原料价格上涨及紧缺程度的影响,本周三元材料市场价格稳中有升,主流报价20—21万元/吨;锰酸锂市场行情较为平稳,供应正常,主流报价在5.5-8.5万元/吨。本周电解液市场价格普遍在4.1-5.6万元/吨;溶剂价格高位企稳,现DMC为8500元/吨,DEC现为16000元/吨左右。本周锂电隔膜市场平稳,湿法基膜12微米主流价4.2-4.6元/平,干法基膜均价2-2.5元/平。重点推荐湿法隔膜创新股份和三元正极材料龙头当升科技、电解液龙头天赐材料,溶剂龙头石大胜华。

3)PC:嘉兴帝人PC注塑级余姚市场1250Y上涨4%报于29500元/吨左右,资源偏紧。嘉兴帝人PC装置采用光气界面缩聚法生产工艺。生产装置产能15万吨/年,2条生产线,可生产粒料及粉料。

4)粘胶:本周粘胶纤维下跌加速,由于前期价格较高,市场份额受到棉、涤等产品冲击,下游维持观望不下单,厂家逐步放低价格,中端市场价格中端市场价格从15100-15300元/吨下跌至14700-14800元/吨,下跌幅度在450元/吨;库存略加速增加,目前粘短厂家持有10-20天库存,处年初至今高位。粘胶此轮下跌主要受棉花价格弱势(今年棉花丰收大年,国内供应充足,印棉12月上市,全球棉花宽松)、行业进入淡季影响,新增方面年初至今扩产8万吨,10月吉林化纤扩产15万吨,预计短期价格仍旧承压,但接近成本线下行空间不大。投资标的建议关注三友化工、南京化纤、澳洋科技等。

5)维生素行业:VA:本周VA市场报价490-520元/公斤,原料供应较紧,VA厂家生产受限,十月中下旬有厂家提高VA产品报价至560-580元/公斤,帝斯曼在欧洲宣布瑞士维生素A工厂升级改造计划,在2017年10月开始进行停产,持续约6~8周,本周BASF发布不可抗力声明,柠檬醛生产线停产。国内VA市场偏强运行。欧洲市场跳跃式上涨,VA1000报价在95-125欧元/公斤左右。VE:本周VE市场报价在52-55元/公斤,受环保、出口等影响,10月20日吉林北沙VE产品提价至55元/公斤,本周BASF发布不可抗力声明,柠檬醛生产线停产, VE市场关注增加,欧洲市场报价上涨至5.5-6欧元/公斤。烟酰胺(B3):本周市场报价66-70元/公斤。此前吉友联曾提高烟酰胺报价15%,帝斯曼厂家提价至82元/公斤,兄弟科技报价上调至90元/公斤。秋冬雾霾防治,山东、河北地区环保压力大,吡啶企业生产受限,支撑成本面,兄弟江西工厂已投产,市场供应充裕,年底经销商出货积极,本周市场走弱。D3:本周市场报价380-480元/公斤左右,生产厂家持续挺价,国内D3市场快速上涨后,市场高位震荡 以消耗库存为主,此前海盛制药曾大幅上调报价至600元/公斤,此前新和成厂家大幅提高饲料级D3报价至620元/公斤后停报,今日消息称花园生物D3产品停报,出口报价高企,D3市场关注增加,近日市场稳中震荡。K3:本周市场报价155-180元/公斤,环保压力大,原料市场挺价,近日兄弟科技提高K3报价,MSB报价165元/kg,MNB报价195元/kg,较此前报价上调15元/公斤,K3市场稳中偏强运行。相关标的:新和成(VA龙头+VE龙头)、浙江医药(VE龙头+VA)、金达威(VA)、红太阳(B3)、花园生物(D3),兄弟科技(K3+B1+B3)。

6)PTA-聚酯行业:本周涤纶长丝市场价格上涨,POY150D/48F产品市场主流价格9000元/吨,较上周同期上涨170元;原材料PTA、MEG受原油带动上涨,成本端支撑市场; “双11” 行情对涤纶需求有所提振,受此支撑涤丝企业心态较强。涤纶长丝价格自8月中旬以来快速上涨,目前并未随“金九银十”旺季结束回落,后市行情重点关注原油走势、原料装置投产情况(华彬140万吨产能装置其中一条线70万现已开车)以及“双十一”后下游需求情况。看好长丝长周期景气复苏,17~18年龙头企业长丝盈利中枢有望稳定在300~400元/吨,产能有序投放叠加一体化进军上游大炼化打开长期成长空间,投资标的推荐桐昆股份、荣盛石化、恒逸石化。

7)PVC行业:本周国内PVC市场行情继续低迷,PVCPVC现货市场指数为6263,较上周五6400下降2.14%。原料端电石价格小幅回落但仍处于高位,成本端略有支撑,但期货价格跌势不止,影响现货市场成交重心,同时受冬季淡季的来临与十九大的召开,环保及安全检查加强下需求低迷难改。短期调整不改PVC长期复苏趋势,看好西北一体化企业,成本优势+政策壁垒保障长期盈利。投资标的推荐中泰化学、新疆天业、鸿达兴业。

8)染料行业:本周染料价格平稳,分散黑ECT 300%主流大厂批货价4.5万/吨,实谈商单可谈,2.6-2.8万/吨。活性染料活性黑主流批货价维持3.1-3.3万元/吨,市场主流商谈在2.6-2.7万/吨。本周中间体对位酯出厂价持稳于2.9-3.0万/吨,H酸走弱,主流报盘在3.3-3.4万/吨,部分低价在3.1万/吨。建议关注闰土股份、安诺其、亚邦股份、海翔药业。

9)脂肪醇价格:本周国内C12-14醇市场报价上涨5%报于18300元/吨。国内中碳醇现货量少给予现货市场价格有力支撑。国内脂肪醇工厂除供应合同订单外,没有多余现货供应市场,现货贸易量较少,多小单交易居多,商谈价格也较上周略有小涨。

10)塑膜:本周BOPA价格持稳于36000元/吨。建议关注沧州明珠。

11)纯碱:本周纯碱价格高位盘整,沙河地区重碱送到价格2400-2450元/吨左右国内纯碱厂家近期多顺畅发售,纯碱供应逐渐宽松。当前纯碱厂家库存维持低位(约20万吨),成本端原盐、焦炭接货价提涨、石灰石限产影响犹在,下游产业备货不足但短期刚需难以降量,纯碱有望高位盘整。投资标的推荐三友化工,建议关注远兴能源、山东海化、双环科技。

12)玻纤:玻纤龙头中国巨石2017年前三季度归母净利润超35%,持续超市场预期,部分无碱玻纤纱于九月下旬开始涨价,预计公司四季度业绩再创新高、超预期。今年国内风电抢装及未来几年海内外基建、海外风电需求增速加快,玻纤需求增速有望维持高增长。中国巨石高端产品和高端市场的占比不断提升,未来还将打开印度市场,公司成长性可看至少2-3年,国企改革正在进行时,持续重点推荐中国巨石。

13)有机硅:10月19日,信越集团在泰国的亚洲有机硅单体厂发生大火,影响自身单体产能14万吨,有机硅聚合物产能7.4万吨,事故后泰国工厂若长期停车将对国内有机硅市场形成利好作用。目前DMC价格市场价格29500-30000元/吨,主因由原料金属硅上涨支撑,以及部分企业降负荷检修、旺季来临。重点推荐新安股份、兴发集团、三友化工。新安股份拥有DMC14万吨,明年至17万吨,同时公司具备齐全的下游硅胶产品,中高端领域需求打开有机硅产品附加值有望提升,兴发集团、三友化工分别拥有DMC产能6万吨、10万吨。 

14)农药行业:四季度重点推荐农药行业,重点推荐品种吡虫啉、草甘膦、菊酯、麦草畏、草铵膦。四季度至明年一季度业绩增速有望全线加速,,结合板块未来2-3年成长性突出,重点推荐农药,推荐扬农化工、利尔化学、长青股份、辉丰股份、广信股份、兴发集团、,关注沙隆达A、海利尔、中旗股份、新安股份。

(1)草甘膦观点:草甘膦价格主流成交在2.90万元/吨,扬农价格维持3800美元/吨。甘氨酸:本周价格上涨至17500元/吨;黄磷:前期石墨电极价格上涨对黄磷成本形成支撑,部分地区黄磷出厂承兑价上涨超过17000元/吨。我们对草甘膦价格看涨,主要由原料推涨,价差有望逐步扩大,重点关注兴发集团、扬农化工、广信股份、新安股份、江山股份。提示关注四季度“2+26”京津冀大气污染通道治理对山东、河北甘氨酸产能的限制。

(2)吡虫啉观点:南通天泽由于环保限产,咪唑烷供给紧张,同时CCMP环保限产持续,山东潍坊等产能收到停产通知,吡虫啉本周报价上提至24-25万/吨。重点推荐CCMP-吡虫啉/啶虫脒一体化优势的长青股份(吡虫啉3000吨,啶虫脒1000吨)、海利尔(吡虫啉3500吨,啶虫脒1200吨)。

(3)菊酯观点:,我们认为国内菊酯生态有望得到改善,价格长中枢有望上移,自产中间体的菊酯产商将优先受益,由于贲亭酸甲酯等供给受限,功夫菊酯报价上提至25万/吨,预计扬农等主流企业成交均价逐步跟上,建议关注产业链一体化优势明显的扬农化工、辉丰股份。

(4)麦草畏观点:美国EPA为麦草畏设置使用附加条件,消除禁用悲观预期,我们认为这有助于麦草畏未来规范化推广,属于长远利好。10月孟山都发布第四财报,预期2018Q1销售额同比继续增长,预期B0llgard II® XtendFlex®棉花2017年在美种植面积为超过600万英亩(此前预测为超过500万英亩),Roundup Ready 2Xtend大豆2018财年有望翻倍至超过4000万英亩,麦草畏新兴市场推广继续超预期。重点推荐扬农化工、长青股份,这两家将主导未来两年内原药供给(孟山都、巴斯夫的原药新产能或于19年才能投放),建议重点关注扬农化工(今年销量有望达到1.2万吨)、长青股份(麦草畏新产能意在南美新兴市场)。

(5)草铵膦:威远生化提货价上报至20万/吨,利尔主流成交在18-19万/吨,威远生化维持低开工,河北瑞凯开工一半,辉丰新产能短期仍在调试,我们认为草铵膦进入旺季需求缺口短期难以弥补,价格有望高位震荡至明年初,推荐辉丰股份,重点关注利尔化学。






















































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