大山估值:三友化工 业绩持续高增长

发表于 讨论求助 2021-12-27 09:56:58

三季报业绩

三友化工(600409)2017年前三季度实现营业收入149.05亿元,同比增长32.61%;归属于上市公司股东的净利润14.64 亿元,同比增长156.71%。加权平均净资产收益率18.17%,同比增加9.50 个百分点。第三季度单季实现营业收入49.16 亿元,同比增长26.24%,环比增长0.97%;归属于上市公司股东的净利润5.02 亿元,同比增长81.50%,环比增长11.09%。

 

报告期公司纯碱、粘胶短纤、烧碱、PVC及有机硅中间体价格同比分别上涨34.47%、4.42%、53.67%、16.55%和58.12%。各项产品第三季度销量环比基本持平,销售价格的上升带动公司第三季度业绩实现高增长。公司第三季度综合毛利率为28.58%,同比、环比分别增加2.54 和3.63 个百分点;期间费用率为13.47%,环比提高1.27 个百分点,其中销售费用率和管理费用率环比小幅上升,财务费用率出现下降。

 

看点一  纯碱价格高位持稳

,纯碱价格持续上涨。目前重质纯碱达到2500元/吨,轻质纯碱2300元/吨的历史高位。在行业供需紧平衡状态持续,采暖季限产等因素的影响下,纯碱价格高位持稳。公司作为纯碱行业龙头,产业链一体化和规模经济优势显着,将充分受益于纯碱价格的上涨,公司四季度业绩持续高增长值得期待。

 

看点二  募投项目提供新增长点

公司募投建设20万吨/年功能性、差别化粘胶短纤,预计将在明年上半年建成投产,公司粘胶短纤产能规模将进入全球第一梯队。新产能的释放将进一步提升公司粘胶短纤的差异化和高端化,增强公司在粘胶短纤市场的竞争力,为公司提供新的增长点。

 

看点三  盈利中枢有望持续上移

公司以氯碱为中枢,形成四大业务板块,循环产业链优势明显,配套建有热电等装置,综合竞争优势显着优于同行。未来粘胶业务通过差异化、技改降成本等方式不断扩大优势,氯碱、纯碱、有机硅业务供需格局持续好转,盈利重心有望持续上移。

 

安全边际

通过追踪市场中各大券商对三友化工的最新研报,我们预计公司2017年每股收益达到0.64元,其合理股价在8.97元左右。

 

风险提示

重卡市场景气度回落,原材料价格大幅上涨。

 

 


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